WSP觀點/環社盡職調查（ESDD）：6步驟管理專案融資環社風險

一聽到「專案融資」和「盡職調查」，您腦中浮現的是什麼畫面呢？ 

本文將從專業環境顧問的角度，以台灣的離岸風電產業為例，深入解析專案融資的定義和範疇，幫助您快速了解金融機構在專案融資過程中，如何透過環境與社會盡職調查（Environmental and Social Due Diligence, ESDD），與開發商合作識別、評估並管理開發案的環社風險。這樣的做法不僅確保所融資的開發案能促進環境和社會的永續發展，也能驗證專案的可融資性。

全球風電大戰：台灣離岸風電成本攀升與融資需求 ​

台灣西岸今年底有望迎來超過300座風機，成為淨零轉型的基礎。 

然而，自離岸風電進入區塊開發的戰國時代後，政府保證收購機制的躉購費率正式退場，零元搶標風場已成常態；再加上新冠疫情、俄烏戰爭引發的全球通膨，以及歐洲開發容量的預期增加，台灣的離岸風電開發成本近來不斷上升。 

其中，除了疫情和通膨危機外，更多的挑戰將來自於英國、德國、法國等歐洲國家的裝置容量增加。 

根據全球風能協會（Global Wind Energy Council, GWEC）的預測，從2023年到2033年間，歐洲每年新增的離岸風電裝置容量將增長約7.5倍，由3,761兆瓦增至28,200兆瓦，如圖1所示。對於歐洲的施工船隊來說，在當地施工不必面臨亞太地區的新挑戰，這對亞太地區的風場競爭相對不利。 
​

圖表 1. 2023年至2033年歐洲年度新增離岸風電裝置容量預測（兆瓦）（全球風能協會，2024） 
​

在亞太地區，日本和韓國政府則相繼宣布，2030年要達到10吉瓦和14.3吉瓦的離岸風電裝置容量目標。由此可見，未來全球風場將面臨更加嚴峻的搶人、搶船、搶物料的挑戰。 

因受限於上述種種因素，哥本哈根基礎建設基金（CIP）台灣區董事總經理許乃文預估，高開發成本可能會持續至2029年。 

若沒有更多資金來源，各離岸風場很難依照政府訂定的併網時程如期完成設置。因此，現階段風電開發商對融資的需求十分殷切，經濟部與財政部也持續與公股行庫溝通，鼓勵八大行庫為離岸風電開發案提供「專案融資」。 
​

專案融資：大型開發案的首選融資模式 

國際上，大型資本密集的基礎設施、公共工程、能源開發等專案大多以專案融資籌措資金，例如石油、天然氣及離岸風電等大型能源開發案，通常採用無追索權或有限追索權的專案融資方式。 

根據歐洲風能協會（WindEurope）的統計，新建離岸風場舉借的無追索權專案融資金額在2021年佔所有融資的56%，顯示這是國際上離岸風電開發的主要資金來源之一。 

在專案融資結構中，一項專案會被設立成為特殊目的公司（Special Purpose Vehicle, SPV），此專案公司具有獨立的管理團隊和財務報告，並能作為借款債務人，以專案資產或股權為擔保，向金融機構取得貸款。 

由於債務是在專案層面籌措，專案融資以專案的現金流作為主要還款來源。若專案未能償還債務，貸方無權向母公司的資產追索賠償，或僅能根據母公司提供的權限進行有限追索。 

大型開發案通常採用專案融資的原因是，這些專案的融資需求極其龐大，即便以母公司資產擔保，也無法與融資金額對等，因此不適用一般有擔保的傳統融資。為了凸顯專案融資與傳統融資的差異，下表彙整了兩種融資模式的特色：
​ 

表格 1. 專案融資與傳統融資之差異（林更新，2001） 
​

簡單來說，傳統融資著重於「過去」的經營績效，例如企業的資產負債表、損益表等財報數字，而專案融資則著重於「未來」的發展性評估，以確保專案締造的現金流將足以償還債務。 

因此，為了確認專案的可融資性，金融機構在提供融資前，會聘請第三方顧問，對專案進行獨立的盡職調查（Due Diligence, DD）。 
​

盡職調查：降低專案融資風險的關鍵 

金融業可以透過盡職調查，減少因產業知識斷層而產生的融資風險。 

例如，透過盡職調查，一家銀行可以系統性地評估一項離岸風場開發案，識別其在各個面向的風險與機會。這樣的調查過程不僅促進了借方與貸方間的資訊交流，也使銀行更加了解風場開發的細節，協助銀行判斷該風場的可融資性。 

盡職調查的形式多元，可以針對專案的不同面向分別進行調查。以離岸風場融資為例，根據貸方要求，通常需要進行法律、技術、財務、保險等方面的調查，而本文將聚焦於環境與社會盡職調查。 

環社盡職調查：六步驟掌握專案環社風險 

確認專案可融資性之外，執行環社盡職調查的主要目的是確保專案符合相關綠色金融標準，包括赤道原則（Equator Principles）、國際金融公司環境與社會永續績效標準（International Finance Corporation Performance Standards on Environmental and Social Sustainability）、世界銀行環境健康安全指南（World Bank Environmental, Health, and Safety Guidelines），以及當地的環社法規。 

根據赤道原則第七條，這種專案合規性評估應由具有公信力的第三方環社顧問來執行。 

這位顧問將針對專案的環社管理文件、利害關係人的互動過程、開發商的環社治理能力等進行獨立審查，以確認專案的環社風險，並提出相應的風險管理措施與具體行動計畫，使專案更符合各項綠色金融標準。 

根據赤道原則，環社盡職調查可分為下圖中六大步驟： 
​

最終，專業第三方出具的盡職調查報告將由貸方審閱其涵蓋的調查範圍，以完整掌握專案的可行性及環社風險，並評估融資是否符合其內部標準，輔助最終融資決策。 
​

結語：環社顧問的全方位風險管理 

隨著台灣離岸風電開發成本的攀升，風場融資案的數量增加，業界對環社盡職調查的需求也隨之升高，這凸顯了環社顧問在專案融資風險管理中的重要性。環社顧問提供專案環社管理系統的專業審查服務，減少因產業知識斷層而產生的融資風險，從而構成一個全方位的安全網。 

免責聲明：
科進栢誠工程顧問股份有限公司盡最大的努力確保文章內容的準確性和完整性，但不對其中任何可能的錯誤或疏忽承擔責任。本文章內容不可作為法律依據或法律釋義。因參考本文章內容而導致的任何損失，WSP不承擔任何責任。如需尋求專業意見，請根據下方聯絡方式諮詢有關專業顧問。
​

作者介紹